ETF / MSCI 換股

MSCI 全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes, GIMI）採自由流通調整市值加權（Free Float-Adjusted Market Capitalization Weighted）法：個股權重＝（股價 × 總股數 × 外資可及係數 FIF）÷ 指數總市值。FIF（Foreign Inclusion Factor）反映該股票扣除策略性/閉鎖性持股後、實際可供外資自由交易的流通比例。[信心:高，MSCI GIMI Methodology 官方文件]

列入條件（Market Investable Equity Universe 篩選）主要四項：

• 最小規模門檻：個股「自由流通調整市值」須達該市場規模門檻的至少 50%（門檻依全球規模排名帶動態調整，隨市場總市值成長而調升）；
• 自由流通比例（FIF）≥ 15%：低於 15% 視為不可投資，直接排除；FIF 依自由流通比例無條件進位至最近 5%（<15% 者則進位至最近 1%）；
• 流動性門檻（ATVR，Annualized Traded Value Ratio）：已開發市場標準為3個月 ATVR ≥ 20% 且近4季3個月成交頻率 ≥ 90%，另加 12個月 ATVR ≥ 20%；新興市場（含台灣所屬 EM 分類）標準略寬鬆為 ATVR ≥ 15%、成交頻率 ≥ 80%；
• 外資可及性：若個股受外資持股上限（Foreign Ownership Limit, FOL）限制，其「外資可買空間」（foreign room）需 ≥ 15% 才可納入，需 ≥ 25% 才能以「全額」自由流通市值計入（否則按比例折算）。[信心:高，MSCI GIMI Methodology 官方文件]

台灣的指數涵蓋範圍：MSCI 台灣指數（標準／大型中型股）以涵蓋台灣「自由流通調整市值」約 85% 為目標（Large + Mid Cap 區段）；MSCI 台灣小型股指數（Small Cap）銜接標準指數，兩者合計即 MSCI 台灣 IMI（Investable Market Index）涵蓋約 99%，故小型指數本身對應約 85%～99% 的市值涵蓋帶。[信心:高，MSCI Taiwan Index／MSCI Taiwan IMI Index 官方 Factsheet]

審核頻率與生效：上述列入/剔除條件於每年 2、5、8、11 月依 QIR/SAIR 時程套用（詳見下方 MSCI_SCHEDULE 時程表），凡通過篩選者納入、不再符合者剔除，另因權重變動（新股增發、庫藏股、FIF 改變等）觸發之個股加減碼亦於同批審核中一併處理。[信心:高，MSCI GIMI Methodology 官方文件]

MSCI 台灣小型指數（Small Cap）的定位：GIMI 架構把每個市場的可投資股票依自由流通調整市值由大到小排序——前約 85% 劃入標準指數（Large + Mid），85%～99% 這一帶即小型指數；標準＋小型＝IMI（約 99% 涵蓋）。因此小型指數的成分變動與標準指數天然聯動。[信心:高，MSCI GIMI Methodology 官方文件]

換股邏輯（與標準指數的雙向遷移）：

• 升級（小型→標準）：個股市值成長進入標準區段（SAIR 全面審核時依市值排序重新劃分）→ 自小型指數剔除、同批於標準指數納入——對股價通常為正面事件（追蹤標準指數的被動資金遠大於小型）；
• 降級（標準→小型）：市值萎縮跌出標準區段 → 標準剔除、小型納入——同一檔股票會同時出現「剔除＋納入」兩筆事件，實為一次降級；
• 新納入：原不在 IMI 的個股（新上市、市值/流動性達標）直接進小型帶；
• 完全剔除：市值/流動性跌破 IMI 門檻（如自由流通市值低於全球最小規模門檻、ATVR 不達標）→ 自小型指數移出且未進任何 MSCI 指數。[信心:高，MSCI GIMI Methodology 官方文件]

小型指數自身的列入門檻（較標準寬鬆）：規模達「全球最小規模門檻」（Global Minimum Size Reference，隨全球市值動態調整）即可；流動性與外資可及性要求與標準指數同框架但門檻較低（新興市場小型股 ATVR 與成交頻率標準略寬）。[信心:中，MSCI GIMI Methodology（細項門檻隨每次 SAIR 動態公布）]

審核時程：與標準指數共用同一份全球時程（2/5/8/11 月，SAIR 於 5、11 月全面重劃市值區段——跨區段升降級主要發生在 SAIR；QIR 以新納入與重大變動為主）。台股實務上，5 月與 11 月 SAIR 名單公布日（台北時間清晨）常見小型股「升級行情」與降級股的外資調節。[信心:高，MSCI 官方時程]